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天朝博彩论坛备用网址_深度解析!陈光明展望明年:对市场共识的“反向思考”,有时恰是藏宝之地

2020-01-11 14:40:01来源:admin

天朝博彩论坛备用网址_深度解析!陈光明展望明年:对市场共识的“反向思考”,有时恰是藏宝之地

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吃瓜群众最爱看的,是热闹。

所以,陈光明对于2020年的最新思考出炉后,大多数转载的标题都是:最看好这三类公司、三个超额收益的地方.....诸如此类。遍览下来,感觉大家关心的,无非是陈光明想买什么股票,最好能提前埋伏、静待收获,至于陈光明真正想表达的逻辑,鲜有梳理者。

但其实,在陈光明此次演讲纪要的4242个字中,只在收尾处用了163个字来满足一下听众的愿望。这163个字是:

大家比较关心明年可能的超额收益的地方:

一是持续超预期的一流公司,业绩的增长反映到股价的增长是非常顺理成章的;

二是短期承压导致估值便宜的优秀公司;

三是有二流价格的一流半的公司,但是对于一些不处在头部的公司,大家还是要小心,目前的经济环境下,不处于细分行业前三位的公司可能风险系数还是比较大。

这个市场总体来讲还是在强者恒强的过程。

这163个字看似宏大深奥,但如果你常看中证君的报道,就会发现,中证君每日播发的各类公募和私募基金经理观点,总体而言,与此大同小异,几乎已成为“市场共识”。

这就好像在《射雕英雄传》里,洪七公明明白白地告诉你,“降龙十八掌”的奥义是“轻重刚柔、随心所欲”,但就是不传授你十八掌的招式,那么,你敢以此行走江湖?

但其实,陈光明在这4242个字的演讲纪要中,又真真切切地袒露了他对2020年的思考,其中颇多真知灼见,只不过需要从头读起,方能品得真意。接下来,中证君就将其观点细细整理为以下三点,与各位读者共享:

给市场共识来一段“反向思考”

陈光明说:“做投资很难的事情,就是要知道市场的共识是什么,其实很多时候没有人知道‘共识是什么’。”

他进一步说,所谓的共识只是人们在公开场合谈得多而形成的,但是有很多东西人们在公开场合并没有说出来,没有让全社会知道,就没有形成共识。所以,你认为的共识,可能会存在过度自信,很有可能导致判断失误。

那么,当前市场表面上的共识是什么呢?

第一、是宏观经济增速下行。第二、中国经济的去地产化。这两个共识带来的结果,在2019年的a股市场中,已经被大家所看到:跟宏观经济比较密切的行业,股价基本上是压在地板上;如果跟宏观经济相关系数不大,并且能讲出大故事的,比如人口老龄化于医药行业,比如消费升级、科技创新,就成为了热门板块。

对此,陈光明说了一段意味深长的话:“其实任何一次泡沫的出现,都会打上时代的背景和烙印的,尤其是大的泡沫的出现,往往是大部分人都相信这是个趋势或者真理。当然不是说泡沫已经产生了,只是这是基于宏观经济的这些共识所作出的行动。”

读明白了没?如果还没明白,中证君再给你看一段陈光明的话:

1 宏观经济形势来讲,在大家形成一致的地方往往有风险也有机会,所以建议大家反过来想想,共识性的东西是不是存在机会或者风险。

假如你依旧有些不确定,那不妨再读一下陈光明对宏观经济的三个观点:第一、中国经济韧性可能好于预期;第二、外需存在好转可能;第三、如果经济短期没有那么差,企业利润不见得一路往下滑。

环环相扣,相信你已经基本清楚了陈光明对2020年甚至更长一段时间的投资方向了。

a股的增量资金会从哪里来?

对于市场,陈光明认为,自己的观点是偏明确的:对于a股和港股市场,总体来说是谨慎偏乐观的。他列出的理由,包括估值较低,海外资金和“长钱”进入等,其实也都是行业的共识,中证君就不多赘述。

中证君在此处想强调的,是陈光明演讲中容易被忽视的一句话:居民财富配置存在调整空间。这句话夹在众多论述中间,但却是唯一有“量化指标”的观点。

陈光明说,统计数据显示,中国家庭在房产上的配置超过7成。从gdp、市值、地产三者比例来看,美国三者为1:1:1;我国大概是1:0.7:5。这个问题出现了很多年,却没有改变的契机和催化剂,但是现在这个催化剂出现了。

这个催化剂出现后,会带来什么?

陈光明在此处的观点非常鲜明:

1 政策使房地产价格的上升预期减弱,所以居民财富配置可能会在这两年出现一个分水岭,每年新增的再投资只要对股市多出一部分,对于股市的帮助就会显现出来。

这段观点,其实代表了陈光明对a股市场中长期乐观的核心逻辑之一。很明显,在他看来,中国居民财富配置的结构与海外接轨将是一个必然的趋势,而这个趋势的运行轨迹,就是钱从房地产行业中出来,流入到股市中去。

一句话,道明了陈光明对a股和房地产两大领域的方向的判断。

在这里要特别提及的,还有陈光明的两个“反向思考”:一个关乎政策,陈光明认为,投资机会不多的时候,资本市场就会更加被重视,就更希望资本市场能为实体经济做更多的贡献,这个时候往往政策是非常好的;另一个关乎海外资金,陈光明认为,从长期来讲,海外资金增配中国没有问题,但从短期来看,判断需要谨慎。

核心资产有风险,也有机遇

毫无疑问,陈光明是“核心资产”的爱好者。但在此次演讲中,中证君发现,他对“核心资产”有了新的思考。

陈光明明确指出,过去追求又好又便宜,到现在认为一流公司一流价格,甚至有些公司已经存在一些溢价了,在此基础上想要取得超额收益,对大家来说是个挑战。而他虽然没有对此给出应对策略,但却说了这样一句话:

1 等到这些公司的价格给到充分的时候,我们要做出一些不同于市场的前瞻性判断。

这句话的关键词有三个:充分、不同、前瞻性。按中证君的理解,大意应该就是,如果这些核心资产的价格完全覆盖了它的价值甚至超越,那么,在市场情绪亢奋的时候,可能战略撤退的时候已经来临。

接下来该怎么做?陈光明用了一段很短的话,但指向却非常明确:行业承压的优秀公司有没有投资价值?对于核心资产的定义,我们往往定义成涨得最好的公司,对于那些没怎么涨的优秀公司,由于短期承压,很多没有被定义为核心资产。这些公司的价值从短期博弈的角度来看还没到底,但是需要把时间拉长来看。

这句话其实说的已经够直白了。假如读者能够将这句话和本文中的第一个观点进行相互印证,想必就明白,对于2020年,陈光明的操作思路会指向何方。

最后,与读者共享陈光明的这句话:“我们做价值投资最核心的一点是,如果真的要把这个公司私有化揣在自己口袋里,你是否真的愿意,如果不愿意,即使买到很重仓,多少带有一些投机性。”

这其实就是巴菲特在投资上的核心价值观。但几十年来,读的人多,懂得人少,懂却愿意实践的人,少之又少。

编辑:李若愚 王寅

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